（开首：东方金工辩论）

以沪深300指数为选股空间，最近一周，预期PEG、DELTAROE等因子发扬较好，而三个月回转、一个月波动等因子发扬较差。最近一月，单季营收同比增速、DELTAROA等因子发扬较好，而一个月波动、一个月UMR等因子发扬较差。

以中证500指数为选股空间，最近一周，一年动量、预期ROE环比变化等因子发扬较好，而三个月回转、三个月机构掩盖等因子发扬较差。最近一月，一年动量、圭臬化预期外盈利等因子发扬较好，而一个月换手、分析师认同度等因子发扬较差。

以中证800指数为选股空间，最近一周，预期ROE环比变化、预期PEG等因子发扬较好，而一个月波动、三个月回转等因子发扬较差。最近一月，DELTAROA、单季渔利同比增速等因子发扬较好，而非流动性冲击、一个月波动等因子发扬较差。

以中证1000指数为选股空间，最近一周，DELTAROA、单季净利同比增速等因子发扬较好，而公募合手股市值、圭臬化预期外收入等因子发扬较差。最近一月，单季净利同比增速环比变化、单季超预期幅度等因子发扬较好，而一个月波动、股息率等因子发扬较差。

以国证2000指数为选股空间，最近一周，非流动性冲击、预期PEG等因子发扬较好，而公募合手股市值、一个月波动等因子发扬较差。最近一月，三个月机构掩盖、单季超预期幅度等因子发扬较好，而BP、一个月波动等因子发扬较差。

以创业板指指数为选股空间，最近一周，3个月盈利险阻调、单季EP等因子发扬较好，而预期净利润环比、预期ROE环比变化等因子发扬较差。最近一月，DELTAROE、圭臬化预期外盈利等因子发扬较好，而特异度、一个月波动等因子发扬较差。

以中证全指指数为选股空间，最近一周，一个月UMR、一个月回转等因子发扬较好，而一个月波动、三个月波动等因子发扬较差。最近一月，单季超预期幅度、一年动量等因子发扬较好，而一个月波动、BP等因子发扬较差。

公募基金指数增强居品发扬追踪

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沪深300指数增强居品最近一周：逾额收益最高0.76%，最低-0.32%，中位数0.16%。最近一周，沪深300指数增强基金中前三名永别为：安信量化精选沪深300指数增强A、中欧沪深300指数目化增强A、浦银安盛沪深300指数增强A。

中证500指数增强居品最近一周：逾额收益最高0.86%，最低-0.82%，中位数0.05%。最近一周，中证500指数增强基金中前三名永别为：国泰中证500指数增强A、汇安中证500增强A、招商中证500指数增强A。

中证1000指数增强居品最近一周：逾额收益最高0.56%，最低-0.77%，中位数-0.15%。最近一周，中证1000指数增强基金中前三名永别为：国联安中证1000指数增强A、嘉实中证1000指数增强A、鹏华中证1000指数增强A。

投资冷落

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立场层面，冷落投资者礼貌提高投资组合对Beta立场的骄贵，同期礼貌裁减对Size和Certainty立场的敞口，以更好顺应刻下阛阓结构。本周Beta立场发扬隆起，不竭了此立场近一个月的发扬，而Size和Certainty立场承压，举座来看，阛阓在颠簸上行的环境中倾向于阛阓明锐度高的钞票。

因子层面，冷落投资者在刻下阛阓环境下礼貌上调估值和成长类因子的权重，下调对波动类因子的权重成就。在大盘立场指数中，估值和成长类因子发扬苍劲，而波动类因子发扬欠安。中小盘地方中，估值和成长类因子发扬雷同苍劲，波动类因子发扬雷同偏弱。

公募指数增强基金方面，冷落投资者礼貌关爱大盘居品。沪深300增强头部居品优于中证500和中证1000，大盘增强计谋近期赢得较好相对收益。

风险教唆

量化模子失效风险、 阛阓极点环境冲击。

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一、立场因子近期发扬

图1是东方dfrisk2020风险因子近期在中证全指中的多空收益发扬，以及近一年和近十年的多空收益净值图，调仓频率均为月频；图二为风险因子的评释。

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本周阛阓动态中，Beta因子以0.88%的正收益发扬较为权贵，尽管较上一周的2.29%有所回落，但仍骄贵出阛阓对高Beta股票的偏好保合手闲散。Volatility因子本周收益为0.70%，较上一周的-0.51%权贵回升，标明阛阓对高波动性钞票的需求有所增强。SOE因子本周收益为0.42%，较上一周的0.33%略有进步，骄贵出阛阓对国有企业股票的关爱度有所增多。Growth因子本周收益为0.04%，较上一周的-0.12%有所改善，但举座发扬较为沉稳。

比拟之下， Liquidity因子本周收益为-0.19%，较上一周的-0.63%有所改善，但仍处于负收益区间，标明阛阓对高流动性钞票的需求已经较弱。Value因子本周收益为-0.23%，较上一周的-2.47%权贵回升，但举座发扬已经疲软，骄贵出阛阓对价值投资计谋的认同仍较为有限。此外，Cubic size因子本周收益为-0.45%，较上一周的-1.29%有所改善，但举座发扬已经低迷，标明阛阓对微盘股的关爱度合手续松开。Trend因子本周收益为-1.31%，较上一周的1.12%权贵下落，骄贵出阛阓对趋势投资计谋的偏好有所松开。Size因子本周收益为-1.43%，较上一周的-2.37%有所改善，但举座发扬已经疲软，标明阛阓对小盘股的关爱度合手续松开。Certainty因子本周收益为-1.59%，较上一周的-1.18%进一步下滑，骄贵出阛阓对治服性投资计谋的信心权贵松开。

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二、因子发扬监控

咱们最初先容一下咱们追踪监控的因子列表，然后永别以沪深300、中证500、中证800、中证1000、国证2000、创业板指、中证全指指数为选股空间，对每个因子构造其相关于指数的MFE组统一追踪其发扬。

因子库

下表是指数增强因子库，包括估值、成长、盈利、分析师预期、景气度、分成、公司惩办、PEAD、流动性、波动率、回转与动量等维度。

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沪深300样本空间中的因子发扬

以沪深300指数为选股空间：

最近一周，预期PEG、DELTAROE、单季EP等因子发扬较好，而三个月回转、一个月波动、单季净利同比增速环比变化等因子发扬较差。

最近一月，单季营收同比增速、DELTAROA、单季净利同比增速等因子发扬较好，而一个月波动、一个月UMR、一年UMR等因子发扬较差。

本年以来，单季营收同比增速、单季渔利同比增速、DELTAROE等因子发扬较好，而一年动量、一个月换手、SPTTM等因子发扬较差。

中证500 样本空间中的因子发扬

以中证500指数为选股空间：

最近一周，一年动量、预期ROE环比变化、三个月UMR等因子发扬较好，而三个月回转、三个月机构掩盖、PB_ROE_排序差等因子发扬较差。

最近一月，一年动量、圭臬化预期外盈利、EPTTM一年分位点等因子发扬较好，而一个月换手、分析师认同度、公募合手股市值等因子发扬较差。

本年以来，预期PEG、一个月回转、圭臬化预期外收入等因子发扬较好，而一年UMR、六个月UMR、EPTTM等因子发扬较差。

中证800样本空间中的因子发扬

以中证800指数为选股空间：

最近一周，预期ROE环比变化、预期PEG、DELTAROE等因子发扬较好，而一个月波动、三个月回转、单季净利同比增速环比变化等因子发扬较差。

最近一月，DELTAROA、单季渔利同比增速、单季净利同比增速等因子发扬较好，而非流动性冲击、一个月波动、一年UMR等因子发扬较差。

本年以来，单季营收同比增速、DELTAROE、DELTAROA等因子发扬较好，而一个月换手、三个月换手、一年动量等因子发扬较差。

中证1000 样本空间中的因子发扬

以中证1000指数为选股空间：

最近一周，DELTAROA、单季净利同比增速、一个月UMR等因子发扬较好，而公募合手股市值、圭臬化预期外收入、单季营收同比增速等因子发扬较差。

最近一月，单季净利同比增速环比变化、单季超预期幅度、DELTAROA等因子发扬较好，而一个月波动、股息率、三个月波动等因子发扬较差。

本年以来，单季净利同比增速环比变化、圭臬化预期外盈利、圭臬化预期外收入等因子发扬较好，而一个月波动、三个月波动、股息率等因子发扬较差。

国证2000 样本空间中的因子发扬

以国证2000指数为选股空间：

最近一周，非流动性冲击、预期PEG、三个月机构掩盖等因子发扬较好，而公募合手股市值、一个月波动、BP等因子发扬较差。

最近一月，三个月机构掩盖、单季超预期幅度、三个月回转等因子发扬较好，而BP、一个月波动、三个月波动等因子发扬较差。

本年以来，DELTAROE、预期ROE环比变化、DELTAROA等因子发扬较好，而一个月回转、一个月波动、三个月波动等因子发扬较差。

创业板指样本空间中的因子发扬

以创业板指指数为选股空间：

最近一周，3个月盈利险阻调、单季EP、PB_ROE_排序差等因子发扬较好，而预期净利润环比、预期ROE环比变化、公募合手股市值等因子发扬较差。

最近一月，DELTAROE、圭臬化预期外盈利、DELTAROA等因子发扬较好，而特异度、一个月波动、三个月波动等因子发扬较差。

本年以来，单季ROE、DELTAROA、DELTAROE等因子发扬较好，而3个月盈利险阻调、EPTTM一年分位点、股息率等因子发扬较差。

中证全指样本空间中的因子发扬

以中证全指指数为选股空间：

最近一周，一个月UMR、一个月回转、一年动量等因子发扬较好，而一个月波动、三个月波动、公募合手股市值等因子发扬较差。

最近一月，单季超预期幅度、一年动量、单季渔利同比增速等因子发扬较好，而一个月波动、BP、三个月波动等因子发扬较差。

本年以来，预期PEG、DELTAROE、单季净利同比增速等因子发扬较好，而一年动量、SPTTM、一个月波动等因子发扬较差。

三、公募基金指数增强居品变现追踪

咱们对统计区间内上市满三个月的公募基金指数增强居品的逾额收益进行追踪，主要包括沪深300 指数增强居品、中证500 指数增强居品和中证1000 指数增强居品。

沪深300指数增强居品发扬

公募基金沪深300 指数增强居品的逾额收益发扬如下图。

在公募基金沪深300指数增强居品中：

最近一周：逾额收益最高0.76%，最低-0.32%，中位数0.16%。

最近一月：逾额收益最高3.74%，最低-0.83%，中位数0.58%。

最近一季：逾额收益最高7.45%，最低-0.89%，中位数1.67%。

本年以来：逾额收益最高10.68%，最低-0.94%，中位数3.06%。

最近一周，沪深300指数增强基金中前三名永别为：安信量化精选沪深300指数增强A、中欧沪深300指数目化增强A、浦银安盛沪深300指数增强A，近一周收益永别为0.76%、0.74%、0.73%。

中证500指数增强居品发扬

公募基金中证500 指数增强居品的逾额收益发扬如下图。

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在公募基金中证500指数增强居品中：

最近一周：逾额收益最高0.86%，最低-0.82%，中位数0.05%。

最近一月：逾额收益最高1.57%，最低-2.20%，中位数0.04%。

最近一季：逾额收益最高5.62%，最低-1.18%，中位数2.26%。

本年以来：逾额收益最高9.27%，最低-1.52%，中位数4.05%。

最近一周，中证500指数增强基金中前三名永别为：国泰中证500指数增强A、汇安中证500增强A、招商中证500指数增强A，近一周收益永别为0.86%、0.53%、0.47%。

中证1000指数增强居品发扬

公募基金中证1000 指数增强居品的逾额收益发扬如下图。

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在公募基金中证1000指数增强居品中：

最近一周：逾额收益最高0.56%，最低-0.77%，中位数-0.15%。

最近一月：逾额收益最高2.16%，最低-2.59%，中位数0.28%。

最近一季：逾额收益最高6.59%，最低-1.90%，中位数3.13%。

本年以来：逾额收益最高15.04%，最低-1.19%，中位数6.32%。

最近一周，中证1000指数增强基金中前三名永别为：国联安中证1000指数增强A、嘉实中证1000指数增强A、鹏华中证1000指数增强A，近一周收益永别为0.56%、0.53%、0.48%。

附录

因子 MFE 组合构建边幅

咱们在本色构建指数增强组合时可能有多种不停条目，举例抵制组合相关于基准指数的行业骄贵、立场骄贵、因素股内权重占比、组合换手率等不停，由于传统的IC及分组查考是一种较为简便的查考统计筹划，并不可充分准确响应每个因子在构建不同指数增强组合以及知足这些本色不停条目下的本色有用性，咱们将组合优化的办法函数修改为最大化单因子骄贵，其他不停条目和咱们常见的立场不停保合手一致，由此不错得到抵制了行业骄贵、立场骄贵等不停下的最大化单因子骄贵组合（Maximized Factor Exposure Portfolio，简称 MFE 组合），把柄该组合相关于基准指数的收益发扬咱们不错判断该因子在给定基准中是否有用。

上述模子中办法函数、立场偏离不停、个股权重偏离不停、因素股权重占比不停、换手率不停都不错转机成线性不停，因此不错通过线性筹划来高效求解。

咱们基于上述组合优化模子来针对给定基准指数构建MFE组合。为了幸免合手仓过于王人集导致收益不闲散， 咱们通常树立个股相关于其基准指数中权重的偏离幅度为 0.5%-1%。

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因子有用性查考：基于组合优化的边幅构建特定基准指数下因子 MFE 组合的流程如下：

设定单因子 MFE 组合的不停条目，包括立场骄贵、行业骄贵、个股权重偏离、因素股内权重占比、个股权重险阻限等不停。关于沪深300、中证500及中证1000等指数，咱们抵制MFE组合相关于基准在中信一级行业上相对骄贵为0，在市值立场因子上相对骄贵为 0，个股相关于因素股最大偏离权重1%， 因素股内权重占比100%。

在每个月末， 把柄不停条目构建每个单因子的 MFE 组合。

在回测期内把柄各期 MFE 组合换仓，计算 MFE 组合历史收益并按双边 0.3%扣除走动用度， 计算 MFE 组合相关于基准的收益风险统计筹划，查考因子收益的有用性。

]article_adlist-->风险教唆

1. 量化模子基于历史数据分析得到，往日存在失效的风险，冷落投资者精良追踪模子发扬。

2. 极点阛阓环境可能对模子后果形成剧烈冲击，导致收益损失。

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评释：

本订阅号府上基于东方证券股份有限公司已发布证券辩论答复制作。

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证券辩论答复：《Beta立场领衔，一个月UMR 因子发扬出色，冷落关爱阛阓明锐度高的钞票》

发布日历：2025年08月08日

分析师：杨怡玲 执业文凭编号：S0860523040002

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东证数目金融改进履行室

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认真东说念主：杨怡玲  17621496710

量化计谋首席：刘静涵  15618058517

基金辩论认真东说念主：杨丽华  18721162560      

陶文启       18870817385

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